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货币与财政同体的恶果

  时间:2019-11-07 19:44:43   来源:板江门户网站  点击:3618 次  字号【

一只水库狗突然变成了一只巨大的狗。现代货币理论自诞生以来已有30多年没有被主流经济学所接受。然而,它最近在学术界和媒体上重新出现,引发了美国经济界的辩论,并将后果传播到世界各地。

现代货币理论的核心思想是货币和金融是同一枚硬币的两面。只要通货膨胀不成问题,就没有必要担心政府的财政赤字。央行可以通过发行货币解决财政失衡,主权国家不会拖欠本币债务。政府可以有无限的负债,财政赤字可以货币化。

这一理论有三个核心思想。1)现代货币体系是政府信用的货币表现。换句话说,货币和金融不应该分开。2)主权货币没有名义约束,只有通胀约束。换句话说,只要通货膨胀不发生,政府可以随心所欲地印制钞票。3)财政政策能够更准确地实现刺激就业和稳定通货膨胀的目标。换句话说,央行的职能可以通过财政措施来实现。这是一个“天上掉馅饼”的理论,与常识相反。

然而,全球量化宽松政策已经突破了央行信贷扩张的道德底线。尽管印钞过多,但cpi通胀几乎没有出现,这为现代货币理论走向实际操作打开了大门。货币政策几乎没有弹药,真正的困境需要财政政策。因此,似是而非的理论公开进入学术讨论大厅和决策者的视野。

在金融危机中,央行印制钞票来偿还金融救助的费用。这已经发生了,但在非常时期,它可以被非常措施掩盖。在没有任何危机迹象的情况下,通过货币政策分期偿还政府赤字的确是不可接受的。

然而,随着全球经济放缓,新一轮刺激政策迫在眉睫,现代货币理论终于要上台了。欧洲央行的政策工具箱几乎是空的,但经济正面临衰退的风险。政府和央行官员呼吁放松财政监管,允许政府增加公共支出。美国经济正在经历放缓。特朗普政府在选举压力下正在准备新一轮减税。预算赤字接近上限的白宫不断向鲍威尔施压,要求他降低利率,支持经济刺激。至于日本,更别说安倍经济学本身是现代货币理论的第一个实验平台。

喝鸩也能止渴。现代货币理论确实可以在刺激措施接近弹药耗尽时为政府提供新的弹药,这有利于稳定短期经济,但其后果是长期而深远的。首先,货币过剩将导致通货膨胀,通货膨胀只能以金融资产价格上涨的形式出现。最终结果是颠覆经济的可持续发展。其次,失控的超低成本财政赤字将不可避免地扭曲价格信号,挤压私人投资空间,使政府及其行为失去控制。此外,过度发行货币所带来的经济成果分配不均,一般会造成劫贫济富的效果,造成社会不平等和分化。

货币和金融的融合必然会产生一个政策怪物,并带来长期后果。然而,潘多拉盒子正在打开,财政和货币政策的双重扩张迫在眉睫。

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